今天芯片半导体板块大涨，消息面上巴菲特旗下的波克夏海瑟威首度买入价值超过41亿美元的台积电ADR股票，巴菲克向来偏好消费及传统行业，对科技股动作鲜少，这也是巴菲特罕见进军科技股。提振了整个芯片半导体行业信心，加上中美会晤之后，对于后续的一些预期利好慢慢出现，整个半导体迎来大涨刺激，整个科创50指数也跟进大涨。

　　沿着巴菲特的投资思路，这里介绍一家平台化的半导体零部件龙头——富创精密，已深耕设备零部件十余载，产品切入国内外主流设备厂商。基本面很抗打，增长很快。

　　这家企业主要是做金属材料零部件精密制造，已经掌握可满足严苛标准的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、组装、检测等多种制造工艺，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类，应用于半导体设备、泛半导体设备及其他领域。

　　工艺零部件是营收占比第二多的产品，主要是提供半导体设备晶圆制备工艺的关键零部件，富创的代表性产品包括腔体、内衬和匀气盘，2021年营收占比约为21.50%。工艺零部件由于其应用位置的关键性，正逐渐成为重要收入来源。

　　结构零部件是占比最多的产品，在作用上是起到支撑物理结构的作用，种类繁多差异较大，目前被应用于半导体设备、面板及光伏等泛半导体设备领域，代表性产品是托盘轴、流量计底座等，2020年以及2021年营收占比大概在40%左右。

　　不过这部分业务提升很快，前几年产能利用率不是很高，大环境下富创原本是2017年起预投产能，2019年大量设备验收转固，不过大环境给了行业一定的影响，下游需求没有扩大，导致前几年富创的这部分业务没有正常铺开，当年营收只有11830.91万元。不过好在这两年有所缓和，受益于国内半导体设备厂商走向市场，富创的这部分业务也多了起来，业绩有了很明显的提高，去年这部分营收涨到了35207.65万元。

　　气体管路是用来传送特殊工艺气体到特定反应腔的输送管道，在各种半导体设备上均会使用到，这部分业务增长也很快，2019年时候只有557.85万元，到了2021年，营收13783.57万元，占比约为16.62%。

　　模组产品是通过上述两种零部件，加上外购电子、机械标准间组装而成的，在半导体设备中需求较大，细分产品价格差异可能达到数十倍，主要模组有刻蚀阀体模组、离子注入机模组等，2019年收获5875.55万元，2021年营收16123.81万元，占比约为19.44%。

　　富创的这几项主营业务的营收增幅都非常大，每一项业务都没有落下，半导体零部件板块领域里，富创应该算是国内一顶一的企业了，无论是技术上还是营收都是国内比较大的。

　　国内半导体的零部件的行业还有很长的路要走，在半导体零件的市场里，无论是机械类，电器类，机电器类，机械真空系统类，机仪表类，光学类等等，都还有很多的技术要攻破，尤其是机械类零部件和这个器械真空系统类这两类零部件，是半导体零件领域最重要的两个方向，因为这方面比较复杂，国内很多半导体企业都在专研这部分，北方华创、中微公司这类半导体设备上市公司，他们今年的这个半导体设备这版业务的收入体量增长了很多，而且它们的增速非常快，在这些中游设备厂商中，增速上来看，中微和北方华创两家公司的收入和净利润增速都将保持在30%左右水平。远高于头部企业拉姆研究和应用材料。当然高增长的背后在于国产替代逻辑，因为国产设备的零部件的需求增量是非常大的，另外也是这两家企业基数本身就不高。

　　增长空间是确确实实存在的，这些半导体设备企业也抓住了这个机会，今年上半年大部分企业均实现了高业绩增长，也拥有较多的在手订单。

　　其实有些企业在半导体设备行业里已经在国内算是龙头了，但是还是比较分散，半导体设备行业的多数企业呈现“小而精”的特点，大多数公司会专注于特定工艺或产品，也就是某一个单品做得好，但是单品做的好不如多个品类都做得好的平台型企业增长快，根据 VLSI Research，2021 年全球半导体设备子系统前十大供应商分别为 ZEISS、MKS、Edwards、Horiba、Advanced Energy、VAT、UCT、Ichor Systems、ASML、EBARA。像MKS为生产射频组件、阀门组件、测量仪表等产品的半导体设备零部件平台型企业。平台型的企业的业务相对来说比较广，在世界各地都会有设备厂商，优势自然大一些，它们的海外的竞争对手就没有特别多。

　　再者说国内的这些企业在某些产品上已经做得很好了，有些设备的国产化率也比较高，但在普遍的国内客户的市场份额里，一些真正的高端零部件还是要进口，高端设备国产化率不高。加上多数还是单品型企业，业务规模比较小，有些可能在某些产品上做到了百分之五十的零部件国产化率，实际上国内确实有很多外资企业，另外还有非常多的非上市公司，行业里面什么样的企业都有，整体上来看，国内半导体行业处在比较分散的趋势里。

　　而且无论是金属零部件业务还是气体管路业务，国内厂商和国际龙头相比体量都还较小，且国际龙头往往在业务范围和产品品类方面都更为全面。像鸿海集团旗下公司京鼎在半导体领域的业务涵盖半导体设备系统组装和关键零部件，并涉足备品耗材及设备翻新维修服务，具备垂直整合能力，其中零部件包括 真空腔体、设备机体、真空元件（真空阀等）、精密结构件等。

　　再比如日本的Ferrotec，能够提供半导体及面 板制造设备等使用的真空密封传动装置、石英件、精密陶瓷件、CVD-SiC 件、硅 部件、石英坩埚等产品，以及电子器件等相关的热电致冷器、陶瓷基板、磁流体等产品，去年收入约821亿日元，其中石英件、硅部件、陶瓷件、CVD-SiC 件等产品收入约516亿日元，线 亿日元。其产品销售主要集中在中国、美国、日本，Lam Research是公司主要客户之一，2021 财年贡献收入约 168 亿日元。

　　国内做精密金属零部件的靖江先锋、托伦斯、江丰电子等企业，也能够提供铝合金腔体、不锈钢腔体，并供应不尽相同的金属零部件，实现了一定的国产化率，不过业务覆盖面不广，体量也很小，大家相互之间的技术含量层次不一。

　　这一点，富创做的还算好的，富创精密除已覆盖北方华创、屹唐股份、中微公司、拓荆科技、华海清科、心源微、中科信装备、凯世通 等主流国产半导体设备厂商外，更是较早便实现对全球设备龙头A公司、TEL、ASMI、日立高科等诸多海外知名客户供应链的切入，尤其是第一大客户 A 收入 占比高达 56%，且部分腔体、内衬、匀气盘等高端产品已应用于客户7 nm制程的前道设备中。

　　主要也是由于富创在国内也算是一个小平台化的设备商了，既有工艺零部件、结构零部件，也有模组产品和气体管路，工艺零部件、结构零部件属于金属机械加工。

　　除了设备零部件这类行业里不少企业在做的业务外，在气体系统类G20峰会传来利好巴菲特买入半导体暴涨7%好行情才刚刚开始，富创主要产品为气体管道和气柜模组，国内从事气体系统类的企业相对较少，主要有新菜应材、Compart System（万业企 业间接为第一大股东）等，富创和新莱应材气体系统类业务均体量尚小、处于拓展阶段，Compart 从2020年底被收购后逐步开始对国内客户的切入，业务量也大一些。公司气体管路产品已通过客户 A、北方华创等核心客户认证，持续量产供货，近年收入持续高速放量。

　　另外，其实国内的零件厂商都有一个把自己的产品做模组化，做集成化的一个趋势，富创也在做模组产品，营收上也在慢慢增长，因为基数比较小，增速也相对来说比较快一些，未来在模组类的业务，它的占比还是会持续提高。

　　目前它这类业务包括离子注入机模组、传输腔模组、过渡腔模组、刻蚀阀体模组、气柜模组，也在不断加强现有技术实力，在研气体流量控制器基座、高端管路制造、材料自动化焊接等工艺技术，同时研发原子层沉积零部件保护薄膜、高洁净度高真空半导体门阀等新品；应用工艺除了工艺和结构零部件制造技术外，还涉及装配和测试，根据不同模组产品组装差异需要通过不同的测试，如氦气测试、功能测试、保压测试、颗粒测试。

　　富创的营收应该还有很大的提升，我们也能看到，有些半导体设备企业在国内的市场份额没有在海外的多，富创也是如此，海外业务上已进入TEL、日立、ASMI等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，2021年海外占比达 60%，其中北美占比38.4%。

　　这几年的收入结构里面，有百分之六十都是来源于一个海外大客户——客户A，目前世界半导体前四大公司分别是美国公司应用材料、荷兰公司阿斯麦、美国公司泛林和日本公司 Tokyo Electron。

　　这个最大客户A，应该是美国公司应用材料。来自于客户A的销售收入从2018年的1.52亿元逐年增加至2020年的3.19亿元，而2021年仅上半年就已达到2.04亿元，来自于客户A的收入直接影响了富创精密的利润。富创在国内也算是很大的一个国产供应商，不过其实在这些大客户里面的份额都还是处于一个比较低的阶段，去年上半年的给这个大客户销售应用材料有两亿多，可相比于应用材料整体营收规模来说，这个销售额占比不多。

　　另外，北方华创、华海清科、TOCALO、拓荆科技、帆宣科技，也是富创的主要客户，这几年这些客户贡献了百分之八十左右的收入。像2019－2021年前五大客户的北方华创，销售收入分别为1393万、5071万和1.6亿。2020－2021年前五大客户的拓荆科技，销售收入分别为819万和2018万。2021年前五大客户的华海清科，销售收入为4614万。同样对于总营收对比来看，还有很大的提升空间。

　　值得思考的是，富创精密前五大客户里的帆宣科技、TOCALO和IONES的最终客户也均为客户A，这说明富创精密整体营收对客户A依赖很高，若是大部分营收支撑都来自于同一家客户时，那么收入结构的防御能力会很差，很容易受到客户订单不确定带来的利空。

　　综合来看，国内客户营收应该继续会有提升，富创自己也规划，国内客户的占比可能要达到一半，国内客户会大和海外客户都会在50%左右，行业上来看也是很有希望的，因为下游晶圆厂扩产及设备国产化率提升，有望持续受益本土客户需求增长。

　　吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A03。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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